央(yang)行11月(yue)21日公(gong)告，目(mu)前銀(yin)行體(ti)系流(liu)動性(xing)總量(liang)處于(yu)合👧🏾理(li)充裕(yu)水平(ping)，當日(ri)不開(kai)展逆(ni)回購(gou)操作(zuo)。

别說(shuo)“降息(xi)”，就連(lian)中期(qi)借貸(dai)便利(li)(MLF)到期(qi)續做(zuo)的預(yu)期也(ye)落空(kong)。分🤑析(xi)人士(shi)認為(wei)，這并(bing)不意(yi)味着(zhe)月内(nei)就不(bu)會再(zai)有MLF操(cao)作，更(geng)不代(dai)👀表貨(huo)币政(zheng)👻策轉(zhuan)向。随(sui)着形(xing)勢變(bian)化，貨(huo)币調(diao)控節(jie)奏和(he)力度(du)可能(neng)更靈(ling)活，結(jie)構性(xing)政策(ce)擁有(you)👌更大(da)的施(shi)展空(kong)間。

續(xu)做或(huo)延後(hou)

14日，2000億(yi)元MLF到(dao)期，央(yang)行并(bing)未續(xu)做。早(zao)間，10年(nian)期國(guo)債期(qi)貨主(zhu)力合(he)👧🏾約高(gao)開🙆🏿，盤(pan)初央(yang)行未(wei)開展(zhan)MLF消息(xi)出爐(lu)後旋(xuan)即跳(tiao)水。

由(you)于該(gai)筆MLF到(dao)期時(shi)點剛(gang)好在(zai)20日LPR報(bao)價之(zhi)前，其(qi)操作(zuo)情況(kuang)可以(yi)對随(sui)💯後的(de)LPR報價(jia)起到(dao)引導(dao)作用(yong)，此前(qian)市場(chang)普遍(bian)預期(qi)央行(hang)會選(xuan)擇續(xu)做，但(dan)大概(gai)率縮(suo)量。所(suo)以，14日(ri)直接(jie)回籠(long)2000億元(yuan)還是(shi)令市(shi)場有(you)些意(yi)外。

不(bu)過，這(zhe)并不(bu)代表(biao)月内(nei)就不(bu)會有(you)MLF操作(zuo)。分析(xi)人士(shi)認為(wei)👩🏽‍🐰‍👩🏿，地方(fang)債、特(te)别國(guo)債大(da)額供(gong)給蓄(xu)勢待(dai)發，央(yang)行仍(reng)可💁🏼‍♀️能(neng)擇機(ji)通過(guo)MLF等貨(huo)币👻政(zheng)策😌工(gong)具投(tou)放流(liu)動性(xing)。從過(guo)去來(lai)看，雖(sui)然大(da)多數(shu)情況(kuang)🙉是“掐(qia)點”續(xu)做，即(ji)央行(hang)在MLF到(dao)期當(dang)日進(jin)行續(xu)做，但(dan)也存(cun)在提(ti)前或(huo)延後(hou)操作(zuo)的情(qing)況。事(shi)實上(shang)，本月(yue)🛌🏻稅期(qi)已經(jing)延後(hou)，且地(di)方債(zhai)發行(hang)高峰(feng)也🏃🏿‍♀️‍➡️将(jiang)出現(xian)在下(xia)半😁月(yue)。

而且(qie)，自去(qu)年LPR改(gai)革以(yi)來，月(yue)中開(kai)展MLF操(cao)作呈(cheng)現常(chang)态化(hua)，但截(jie)至^.新(xin)一次(ci)操作(zuo)，臨近(jin)LPR報價(jia)日的(de)MLF操作(zuo)時點(dian)都是(shi)👨‍🦰在每(mei)月15日(ri)⛹🏻‍♀️及以(yi)後。有(you)觀點(dian)認為(wei)，本月(yue)的續(xu)做可(ke)能隻(zhi)是延(yan)後，未(wei)必會(hui)“缺席(xi)”。

市場(chang)不差(cha)錢

除(chu)了沒(mei)續做(zuo)MLF，央行(hang)還在(zai)14日公(gong)告中(zhong)指出(chu)，目前(qian)銀行(hang)體🏊🏾‍♀️系(xi)流動(dong)性🥑️總(zong)量處(chu)于合(he)理充(chong)裕水(shui)平，當(dang)日不(bu)開展(zhan)逆回(hui)購操(cao)作👩‍🍼。截(jie)至目(mu)前，公(gong)開市(shi)場逆(ni)回購(gou)操作(zuo)已連(lian)停一(yi)個半(ban)月，停(ting)做時(shi)間之(zhi)長為(wei)近年(nian)罕見(jian)。

分析(xi)人士(shi)認為(wei)，短期(qi)央行(hang)暫停(ting)公開(kai)市場(chang)操作(zuo)也無(wu)可厚(hou)😌非，因(yin)為市(shi)場“不(bu)差錢(qian)”。一方(fang)面，回(hui)購市(shi)場成(cheng)交維(wei)持高(gao)位，.近(jin)銀行(hang)間市(shi)👱🏼‍♂️場上(shang)債券(quan)質押(ya)式回(hui)購日(ri)成交(jiao)額基(ji)本都(dou)在5萬(wan)億元(yuan)左右(you);另一(yi)🎅🏿方面(mian)，貨^币(bi)市場(chang)利率(lü)持續(xu)保持(chi)在曆(li)史低(di)位。

13日(ri)，銀行(hang)間市(shi)場上(shang)，存款(kuan)類機(ji)構質(zhi)押利(li)率債(zhai)的隔(ge)夜回(hui)🙉購利(li)率(DR001)成(cheng)😗交價(jia)一度(du)跌至(zhi)0.54%，創曆(li)史新(xin)低，全(quan)天加(jia)權平(ping)均利(li)率也(ye)跌破(po)0.7%至0.68%，處(chu)于曆(li)史低(di)位。

7天(tian)期回(hui)購DR007加(jia)權平(ping)均利(li)率也(ye)僅1.26%，比(bi)同期(qi)限央(yang)行逆(ni)回購(gou)操作(zuo)利率(lü)低94基(ji)點。長(zhang)端利(li)率方(fang)面，目(mu)前1年(nian)期股(gu)份行(hang)同業(ye)存😁單(dan)發行(hang)利率(lü)在1.7%左(zuo)右，大(da)幅低(di)于2.95%的(de)1年期(qi)MLF利率(lü)。

既然(ran)從市(shi)場上(shang)融資(zi)更便(bian)宜，公(gong)開市(shi)場交(jiao)易商(shang)們向(xiang)央😜行(hang)借👱🏼‍♂️錢(qian)的意(yi)願自(zi)然大(da)幅下(xia)降。

值(zhi)得一(yi)提的(de)是，央(yang)行将(jiang)于15日(ri)繼續(xu)實施(shi)定向(xiang)降準(zhun)，預計(ji)可釋(shi)⛹🏻‍♀️放流(liu)動性(xing)約2000億(yi)元。

不(bu)改方(fang)向 拿(na)捏節(jie)奏

13日(ri)召開(kai)的國(guo)務院(yuan)常務(wu)會議(yi)強調(diao)，要加(jia)大宏(hong)觀調(diao)控對(dui)沖力(li)🙂‍↔️度，充(chong)分發(fa)揮财(cai)政、貨(huo)币、社(she)保、就(jiu)業等(deng)政策(ce)合力(li)，圍繞(rao)“六保(bao)”“六穩(wen)”實施(shi)更加(jia)精準(zhun)的調(diao)控。日(ri)前，央(yang)行發(fa)布一(yi)季度(du)貨币(bi)政策(ce)報告(gao)提出(chu)，“把握(wo)👽好政(zheng)策力(li)度、重(zhong)點和(he)節奏(zou)”“進一(yi)步把(ba)握好(hao)流動(dong)性投(tou)放👨‍🦰的(de)力度(du)和節(jie)奏，維(wei)護貨(huo)币市(shi)場利(li)率在(zai)合理(li)區間(jian)平穩(wen)運行(hang)”。

華泰(tai)證券(quan)張繼(ji)強團(tuan)隊認(ren)為，貨(huo)币政(zheng)策節(jie)奏拿(na)捏與(yu)放😁松(song)方向(xiang)🚶🏾‍♀️‍➡️不矛(mao)盾，貨(huo)币寬(kuan)松周(zhou)期還(hai)未走(zou)完。前(qian)期的(de)主要(yao)🙉矛盾(dun)💕是供(gong)給端(duan)的複(fu)😸産複(fu)工，貨(huo)币政(zheng)策需(xu)要定(ding)😵‍💫向扶(fu)持。後(hou)續外(wai)需萎(wei)縮疊(die)加内(nei)需疲(pi)軟，适(shi)度刺(ci)激總(zong)😥需求(qiu)勢在(zai)必行(hang)。

江海(hai)證券(quan)首席(xi)經濟(ji)學家(jia)屈慶(qing)認為(wei)，疫情(qing)在全(quan)球的(de)蔓🚶🏾‍♀️‍➡️延(yan)具有(you)不✡️确(que)定性(xing)，基本(ben)面仍(reng)承壓(ya)，預計(ji)貨币(bi)調控(kong)寬松(song)趨勢(shi)不改(gai)。不過(guo)，放松(song)或以(yi)“小幅(fu)多步(bu)”的方(fang)式開(kai)展。

分(fen)析人(ren)士指(zhi)出，要(yao)注意(yi)區分(fen)“松”與(yu)“更松(song)”的不(bu)同，當(dang)前政(zheng)策松(song)🏊🏿‍♀️的格(ge)局難(nan)有變(bian)化，但(dan)随着(zhe)經濟(ji)金融(rong)形勢(shi)出現(xian)邊際(ji)改善(shan)，會否(fou)更松(song)需要(yao)觀察(cha)。

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